01 · ConceptosQué es realmente la pérdida impermanente
La pérdida impermanente (en inglés, impermanent loss o IL) es el coste de oportunidad de ser proveedor de liquidez. Mide cuánto menos vale tu posición en el pool frente a la alternativa de dejar esos mismos tokens quietos en tu billetera.
Cuando añades liquidez a un pool, depositas dos tokens; pongamos SOL y USDC. A partir de ahí, los traders hacen swaps contra tu liquidez. Cada vez que SOL se encarece en otros mercados, los arbitrajistas compran el SOL más barato del pool hasta que su precio coincide con el del resto del mercado. Resultado: el pool termina con menos SOL y más USDC. Cuando SOL cae, ocurre justo lo contrario y el pool acumula SOL a medida que se abarata.
Dicho de otro modo, un AMM vende de forma automática el activo que sube y compra el que baja. Ese reequilibrio constante es lo que permite a los traders operar en cualquier momento y la razón por la que los LPs cobran comisiones. También es el motivo por el que, tras un movimiento fuerte en cualquier dirección, tu posición vale menos que una billetera que se hubiera limitado a “comprar y mantener”.
Hay dos matices importantes. Primero, la IL es relativa: tu posición puede estar en ganancias en dólares y aun así mostrar pérdida impermanente, porque mantener los tokens habría dado todavía más. Segundo, la IL no tiene en cuenta las comisiones. Una posición con un 8 % de IL que ha cobrado un 15 % en comisiones lo ha hecho mejor que mantener. En eso consiste, ni más ni menos, el oficio de LP.
02 · MatemáticasLa fórmula, con números concretos
En un pool clásico 50/50 de producto constante (el modelo x·y = k que usan la mayoría de los AMM, incluidos los pools Dynamic AMM de rango completo de Meteora), la pérdida impermanente depende únicamente de cuánto ha cambiado la relación de precios entre los dos tokens. El tamaño de tu depósito no altera el porcentaje.
Llamemos k a la relación entre los cambios de precio. Si SOL se duplica frente a USDC, k = 2. Si SOL cae a la mitad, k = 0,5. Entonces:
IL = 2 · √k ÷ (1 + k) − 1
Veamos un ejemplo rápido. Depositas US$10.000: US$5.000 en SOL a US$100 (50 SOL) y US$5.000 en USDC. SOL sube a US$200, así que k = 2.
Valor si hubieras mantenido
50 SOL × US$200 + US$5.000 en USDC = US$15.000.
Valor dentro del pool
El pool se reequilibra hasta unos 35,36 SOL y US$7.071 en USDC: 35,36 × US$200 + US$7.071 ≈ US$14.142.
Pérdida impermanente
US$14.142 ÷ US$15.000 − 1 ≈ −5,72 %, es decir, US$858 menos que mantener, antes de sumar las comisiones cobradas.
Fíjate en que el LP sigue ganando dinero en dólares: sus US$10.000 se convirtieron en US$14.142. La IL solo indica que mantener habría rendido más. Que aportar liquidez haya merecido la pena depende de si las comisiones cubrieron esa brecha de US$858.
03 · ReferenciaLa pérdida impermanente de un vistazo
Las cifras de abajo valen para cualquier pool 50/50 de rango completo, sin importar qué tokens combines. Úsalas como atajo mental cuando revises pools en Meteora.
| Cambio de precio de un token frente al otro | Relación (k) | Pérdida impermanente |
|---|---|---|
| ±10 % | 1,10 / 0,90 | ≈ −0,1 % |
| +25 % / −20 % | 1,25 / 0,80 | −0,6 % |
| +50 % / −33 % | 1,5 / 0,67 | −2,0 % |
| 2× / −50 % | 2 / 0,5 | −5,7 % |
| 3× / −67 % | 3 / 0,33 | −13,4 % |
| 5× / −80 % | 5 / 0,2 | −25,5 % |
| 10× / −90 % | 10 / 0,1 | −42,5 % |
Saltan a la vista dos patrones. Los movimientos pequeños apenas importan: una oscilación del 10 % cuesta alrededor de una décima de punto. Y la fórmula es simétrica en términos de relación: que un token se duplique o que caiga a la mitad produce la misma IL, porque en ambos casos la relación se movió en un factor de dos.
04 · MeteoraCómo se comporta la IL en pools DLMM y DAMM
Meteora funciona con dos grandes familias de pools, y la pérdida impermanente se manifiesta de forma distinta en cada una.
Muy cerca de la fórmula de manual
Los pools DAMM de rango completo reparten tu liquidez entre todos los precios posibles, igual que en la tabla anterior. La IL sigue la curva clásica. DAMM v2 además permite a quien crea el pool fijar un rango de precios más estrecho, con lo que se comporta más como liquidez concentrada.
Concentrada, bin a bin
En DLMM tu liquidez se reparte en bins discretos. Mientras el precio recorre tu rango, vas vendiendo un token por el otro en cada bin: la misma lógica económica que la IL, solo que comprimida dentro del rango que elegiste.
La concentración es un arma de doble filo. Como el mismo capital cubre menos puntos de precio, una posición DLMM gana más comisiones por dólar mientras el precio se mantiene en rango, y sufre una IL relativa mayor cuando el precio lo atraviesa con tendencia. En cuanto el precio sale por completo del rango, tu posición queda en un solo token. Si salió por arriba, vendiste todo tu token volátil durante la subida; si salió por abajo, lo compraste todo durante la caída.
DLMM añade además una defensa que los pools clásicos no tienen: las comisiones dinámicas. Cuando el mercado se vuelve volátil, que es justo cuando la IL se acumula más deprisa, la parte variable de la comisión sube. Te pagan más por absorber precisamente los movimientos que generan IL.
05 · EconomíaCuándo las comisiones superan a la pérdida impermanente
La pregunta nunca es “¿voy a tener IL?”, sino “¿serán mis comisiones mayores que mi IL?”. Una forma sencilla de plantearlo es un cálculo de punto de equilibrio:
- Estima tu rendimiento por comisiones dividiendo las comisiones de 24 horas del pool entre su TVL. Un pool que genera el 0,3 % de su TVL al día gana aproximadamente un 9 % al mes si el volumen se mantiene.
- Estima el movimiento al que te expones en ese mismo periodo. Si crees que el par podría moverse 2× en un mes, cuenta con cerca de un 5,7 % de IL en una posición de rango completo, y más en un rango DLMM estrecho.
- Compara. Un 9 % en comisiones frente a un 5,7 % de IL es un mes positivo. Un 2 % en comisiones frente a un 13 % de IL, no.
El volumen es la variable que casi todo el mundo sobreestima. Un pool que luce espectacular en un día de euforia puede perder la mayor parte de su volumen en una semana, mientras el movimiento de precio (y tu IL) se queda. Revisa varios días de historial de comisiones antes de comprometerte, no una sola foto.
06 · EstrategiaSiete formas prácticas de limitar la IL
- Elige pares correlacionados. Los pares de stablecoins y SOL combinado con tokens de staking líquido se mueven juntos, así que la relación de precios apenas cambia.
- Ajusta el rango a la volatilidad. En DLMM, un rango más amplio (o un bin step mayor) implica menos IL por bin y menos salidas del rango.
- Usa la liquidez de un solo lado a propósito. Si quieres vender un token a medida que sube, colócalo por encima del precio actual. Así conviertes la IL en una escalera planificada de toma de beneficios.
- Prioriza pools con volumen real y recurrente. Un flujo constante de comisiones es lo que compensa la IL con el tiempo.
- Reclama y revisa tus comisiones con regularidad. Reinvertir ayuda, pero también darte cuenta a tiempo de si las comisiones siguen el ritmo.
- Reequilibra con método, no por impulso. Cada reequilibrio consolida la IL acumulada hasta ese momento. Ponte una regla, por ejemplo: “solo cuando el precio lleve 24 horas fuera de rango”.
- Mantén tamaños de posición razonables. Ninguna estrategia elimina el riesgo de que el token subyacente se vaya a cero.
Si eres nuevo en la liquidez concentrada, nuestra guía paso a paso sobre las estrategias Spot, Curve y Bid-Ask muestra cómo reacciona cada forma ante el mismo movimiento de precio.
07 · ClaridadMitos frecuentes
| Mito | Realidad |
|---|---|
| “IL significa que perdí dinero.” | Significa que ganaste menos que manteniendo. Tu valor en dólares puede seguir en positivo. |
| “La IL solo aparece cuando el precio baja.” | Aparece en ambas direcciones. Una subida 2× y una caída del 50 % generan la misma IL. |
| “Un APR alto anula la IL.” | Solo si ese APR se sostiene. Las comisiones se ganan con el tiempo; la IL puede llegar en una hora. |
| “Los depósitos de un solo lado no tienen IL.” | Cambian la forma de tu exposición, pero siguen convirtiendo un token en otro cuando el precio cruza tu rango. |
| “Retirar pronto evita la IL.” | Retirar consolida la IL que exista en ese preciso momento. |
La pérdida impermanente no es un motivo para huir de la provisión de liquidez. Es el precio de cobrar comisiones, y los buenos LPs la tienen en cuenta desde el principio. Elige pares cuya volatilidad entiendas, comprueba que los ingresos por comisiones sean reales y recurrentes, y dimensiona cada posición para que un mal movimiento sea una lección y no un desastre.
